Антон Яровой
Первый этап программы «Народного IPO» фонд «Самрук-Казына» начал с вывода на открытый рынок акций АО «КазТрансОйл». Итоги превзошли все ожидания – прогнозы спроса на акции среди населения были перекрыты в несколько раз. Это, несомненно, знаковый момент как для госкомпаний, относящихся к холдингу «Самрук-Казына», так и для всего частного сектора. Появление реального рынка акций – это принципиально новый этап в развитии бизнеса. Привычные для казахстанских компаний традиции непубличной отчетности, «серых» схем, «засекреченных» данных об акционерах, скрытой аффилированности начинают становиться историей.
Оживающий фондовый рынок
Шестого декабря завершился запущенный ровно месяц назад сбор заявок на покупку акций АО «КазТрансОйл» по программе «Народное IPO». Опасения скептиков, что население «не верит» и «не придет», не оправдались. Очереди, которые появились во многих отделениях «Казпочты» уже в первые дни размещения, наглядно подтвердили интерес казахстанцев стать совладельцами ведущих компаний. Спрос превысил предложение фактически вдвое: суммарный объем заявок населением страны и пенсионными фондами составил 56 миллиардов тенге, в то время как максимальный объем размещения был определен на уровне 28 миллиардов. Только физические лица, которые, собственно, и были для фонда «Самрук-Казына» приоритетной целевой группой, подали 25 207 заявок на сумму 18,7 миллиарда тенге, что составило порядка 67 проц. от общего объема размещения.
«Мы предполагали, что если заявки от населения составят 25 процентов от всего объема размещаемых акций, то уже можно будет констатировать успех программы, – прокомментировал председатель правления АО «Самрук-Қазына» Умирзак Шукеев. – Но, как видите, этот показатель был превышен почти в три раза. Можно констатировать, что поручение главы государства по программе «Народное IPO» успешно реализуется. Граждане страны и НПФ проявили огромную заинтересованность, и мы, в свою очередь, приложим максимум усилий для обеспечения дальнейшей эффективной реализации программы». Как отмечается в аналитическом отчете на сайте фонда, объем заявок, поданных физическими лицами, увеличивался ежедневно. Если в течение первой недели ежедневный объем заявок составлял порядка 230 миллионов тенге, то на финальной неделе акции он достиг в среднем 1 миллиарда тенге, а в последние дни, 4 и 5 декабря, составил 2,3 и 5,3 миллиарда тенге соответственно.
Начало, как видим, более чем обнадеживающее. В 2013 году АО «Самрук-Қазына» выведет на IPO акции компаний «KEGOC», «Казмортрансфлот», «Самрук-Энерго» и «КазТрансГаз». По мере того как будут продаваться акции разных компаний, рынок начнет движение, жители страны будут следить за котировками, изменением цены, продавать и покупать. Тогда можно будет сказать, что основная цель проведения Народного IPO достигнута. Для государства это, как известно, не столько получение средств от населения, сколько вовлечение обычных граждан в инвестиционную экономику, что всегда придает мощный стимул росту бизнеса, а главное – его качественному развитию.
Если сравнивать начало Народного IPO в Казахстане с опытом разных стран, очевидно, что в случае с акциями АО «КазТрансОйл» сработали те стимулы, которые были предложены со стороны государства. Это и существенный (порядка 17–18 проц.) дисконт при продаже акций, и тот факт, что компания скорректировала в сторону повышения свою дивидендную политику, и, наконец, имевшая мало аналогичных прецедентов в других странах пиар-кампания. Народные IPO в разное время организовывались в разных государствах, от развитой Великобритании до развивающихся Бразилии, России, Польши, Хорватии и многих других. В каждом конкретном случае цели правительств были неодинаковыми. Одним нужно было привлечь активы частных лиц, чтобы оживить экономику госсектора, другим – стимулировать само население более активно участвовать своими деньгами в экономике, третьим – решить какие-то узкие задачи отдельных проблемных госкорпораций.
Неодинаковыми были и результаты. В Польше в 2009– 2011 годах, несмотря на кризис, правительство смогло успешно провести приватизационную кампанию, предложив внутренним инвесторам акции более чем 740 государственных предприятий из различных секторов экономики – от банковских холдингов до обувных фабрик и деревообрабатывающих комбинатов. Польское народное IPO позволило экономике страны, пусть и со значительной нагрузкой, но выдержать удар первой волны европейского кризиса. Впрочем, был и негативный опыт, с которым столкнулись в разных странах. Например, в России несколько лет назад проводились открытые IPO ряда компаний, стремившихся дополнительно повысить свою капитализацию. Акции торговались на пике роста рынка, по очень высоким ценам. Частные инвесторы под действием ажиотажных настроений (будучи уверенными, что цены будут расти и дальше) скупали акции как горячие пирожки. Но когда начался кризис, рынок стал падать, цены на акции снижались порой в разы. В итоге десятки тысяч частных инвесторов-россиян понесли убытки. Идея во многом была дискредитирована, а оппозиционные силы в очередной раз получили повод заявить, что государство «обманывает» и «обирает» своих граждан. Хотя на самом деле, конечно, подобные ситуации на фондовом рынке не редкость, но для успешного бизнеса здесь нужны некоторые знания. При спаде, в частности, необходимо подождать, пока рынок восстановится, а не «сбрасывать» свои акции по низкой цене, внося свою лепту в рост панических настроений. Между тем в России же на тот период инвесторами становились в основном люди, теоретически не подкованные и не готовые к участию в такого рода акциях, мало осведомленные о рисках, связанных с инвестированием, и не знающие принципов управления такими рисками.
В Казахстане главной целью Народного IPO, как известно, было не привлечение средств населения, как в Польше. Такие компании, как «КазТрансОйл» или «Самрук-Энерго», обладают достаточными собственными ресурсами и особенно не нуждаются в дополнительном финансировании через продажу акций. Народное IPO по поручению президента было инициировано с одной главной целью – оживить фондовый рынок. Неразвитость рынка ценных бумаг и неготовность большинства местных компаний выходить на него (поскольку для этого необходимо раскрывать данные) является не только проблемой инвестиционного имиджа Казахстана. Эта «генетическая» проблема нашего бизнеса сегодня ставит под вопрос конкурентоспособность отечественных компаний. Причем на фоне открытия рынков в рамках Таможенного союза и наших ближайших перспектив по вступлению в ВТО данная проблема становится системной угрозой для бизнеса в целом.
Много лет казахстанский рынок существовал как вещь в себе. Он был и по сей день остается в основном рынком облигаций. Правда, руководство Казахстанской фондовой биржи, комментируя данный вопрос, в свое время приводило примеры крупных сделок и по акциям. Но весь вопрос в том, что это сделки непубличного характера. В то же время акций, предназначенных для вывода на открытый рынок для продажи физическим лицам, компании частного сектора в Казахстане не эмитировали. Пока это делал только госсектор. Несколько лет назад по поручению правительства порядка четырех процентов своих акций продал национальный оператор связи АО «Казахтелеком». Однако в силу ряда причин частью полноценного народного IPO (то есть предназначенного для частных лиц) эту эмиссию назвать нельзя, ибо она проводилась без достаточного информационного сопровождения и закончилась в короткие сроки. Выставленный пакет тогда был приобретен не гражданами, а в основном пенсионными фондами и другими корпоративными инвесторами.
До Народного IPO в Казахстане практически не было полноценных публичных сделок с акциями. Здесь показателен тот факт, что сама по себе открытая акционерная форма собственности не популярна в отечественном частном секторе. Подавляющее большинство субъектов частного бизнеса в Казахстане предпочитают существовать в форме ТОО. Причем так регистрировались даже некоторые крупные корпорации с оборотами в многие сотни миллионов долларов, хотя ТОО – форма организации скорее типичная для предприятий малого бизнеса.
Отказ от акционерной формы собственности лишает казахстанские компании тех возможностей дополнительной капитализации и привлечения средств на фондовом рынке, которыми давно и успешно пользуются их коллеги из России. Отсюда и меньший уровень конкурентоспособности отечественных бизнес-проектов по сравнению с теми же российскими компаниями, для которых предприятие в форме АО – это норма в среднем и особенно крупном бизнесе.
Почему же бизнес в Казахстане так не любит работать в рамках АО? Данный вопрос следует отнести к нашим общим традициям закрытости, к особенностям корпоратитвности по-казахстански, о которых уже говорилось. Системной особенностью нашего бизнеса является повсеместное нежелание показывать владельцев, акционеров, аффилированные структуры, вообще тех, кто прямо либо косвенно контролирует данное предприятие. У нас это как-то не принято, хотя обыватель, как правило, всегда может безошибочно сказать, кому принадлежит то или иное предприятие. Такая вот восточная специфика.
Собственно, необходимость открытия информации и в целом публичности бизнеса стала главным препятствием для развития полноценного, открытого фондового рынка в стране. Определенное время это никому особенно не мешало. Бизнес в Казахстане не очень амбициозен, ему хватало того, что он зарабатывал в своем устоявшемся качестве. Но жизнь не стоит на месте. На дворе уже 2010-е годы, экономика меняется, возникают новые вызовы, а менталитет бизнес-элит так и остается на уровне 1990-х. И сегодня частный сектор, как и прежде, не готов показывать акционеров. Делать это приходится только в тех случаях, когда стоит вопрос о какой-то публичной сделке. Например, как было с казахстанской компанией «Казахголд» и российским «Полюс-золотом». «Полюс» – это открытая, листингуемая на биржах компания. И ее казахстанскому партнеру по факту сделки с «Полюсом» также пришлось раскрывать все данные по своим владельцам. Так все узнали о семье Асаубаевых. Если бы не нашумевшая история с поглощением «Полюс-золотом» АО «Казахголд» (которое в итоге так и не состоялось), то вряд ли широкие слои населения вообще были в курсе, кто такие эти Асаубаевы и что им принадлежит.
Если общая тенденция закрытости в бизнесе по сей день устраивает частный сектор, то она перестает устраивать государство. В частном секторе раскрытие данных о собственниках, регулярная публикация полной аудированной отчетности по-прежнему не приветствуются. И это отбрасывает назад не только фондовый рынок Казахстана, но и весь отечественный бизнес. Как уже отмечалось, реалии Таможенного союза обнажили эту проблему в полный рост. К нам приходят российские компании, которые прозрачны, имеют листинги на бирже, современные модели управления, ERP, системы контроля рисков, социальный пакет для сотрудников и прочее. Они без особого напряжения берут над нашими верх своей системой организации, умением и опытом работы, как говорят в бизнесе, «в белую». Они берут мощными финансовыми ресурсами и возможностями дополнительного привлечения капитала, которые обеспечивает открытый фондовый рынок. Российский бизнес выигрывает в конкурентной борьбе порядком, прозрачностью, капиталоемкостью. В свою очередь, непрозрачный, келейно организованный, не имеющий аналогичных ресурсов для пополнения своего капитала частный сектор Казахстана безнадежно проигрывает. Все это никак не может устраивать Астану.
Поскольку сам, своим естественным порядком фондовый рынок остановился в развитии, государство сегодня заинтересовано в его искусственном оживлении и стимулировании. Именно такие задачи были поставлены перед ведущими компаниями фонда «Самрук-Казына» руководством страны. Реалии в Казахстане таковы, что только компании госсектора могут подать пример остальным: начать открывать данные, вообще выполнять все необходимые процедуры для выхода на открытый рынок акций. Традицию проходить полный биржевой листинг, показывая полную прозрачность, публиковать полные отчетные данные об акционерах, проектах и сделках, уплаченных налогах и т. д. у нас прививают, что называется, «сверху». Кто-то должен был сделать первый шаг.
Культура собственности
Крупнейшему государственному холдингу «Самрук-Казына» здесь досталась очень ответственная, сложная и к тому же достаточно неблагодарная роль. Можно вспомнить, что в преддверии Народного IPO в отношении фонда звучало много скептических реплик. Критически настроенные и оппозиционные силы пытались продвинуть тезис о том, что Народное IPO не достигнет поставленных целей, что акции госсектора не будут востребованы населением. Основанием для таких утверждений было устоявшееся мнение, что государственный менеджмент всегда хуже частного. Однако авторы пессимистичных прогнозов ошиблись. На самом деле в Казахстане сейчас имеет место противоположный феномен: госсектор значительно ближе подошел к самым лучшим мировым стандартам качества и к современным управленческим практикам.
Планомерно выводя свои компании на открытое Народное IPO, фонд «Самрук-Казына» преследует несколько задач. Во-первых, открытая торговля акциями создает толчок для развития фондового рынка. Во-вторых, как отмечают представители холдинга, это стимулирует как в самих госкомпаниях, так и в частном бизнесе формирование высоких стандартов открытости. Частный сектор, так или иначе, будет вынужден включиться в этот процесс, у него нет другого пути. Потому что, с одной стороны, задается очень высокая планка конкурентных требований, которой должны соответствовать ведущие госкомпании. С другой стороны – эту планку неизбежно поднимает процесс интеграции экономики Казахстана в рамках Таможенного союза и ВТО. В-третьих, что в фонде также считают очень важной целью, владение акциями ведущих предприятий становится серьезным шагом вперед для общества в формировании культуры частной собственности.
IPO, по мнению руководителя аппарата АО «КазМунайГаз» Андаря Шукпутова, значительно повышает уровень требований к работе госкомпаний. Причем это касается не только показателей «чистой экономики» (с которой у лидеров нефтегазовой промышленности, как правило, все очень хорошо), но и вопросов социальной ответственности, качества внутреннего корпоративного управления. «Повышения рыночной стоимости компании в современном мире сегодня не достигнуть без такого показателя, как деловая репутация, которая, кстати, имеет свой качественный и количественный показатель, – отмечает г-н Шукпутов. – Поэтому формирование доверия к компании в коллективе, в обществе, в деловой среде – это очень серьезная работа. И она должна соответствовать лучшим стандартам и образцам, которые существуют в международной практике. Показательно, что за последние несколько лет ведущие страны мира внедрили и ужесточили требования к раскрытию нефинансовой информации, относящейся к природоохранным и социальным вопросам. Часто они используют такой инструмент оценки, как индекс устойчивого развития – по сути, совокупные результаты деятельности корпораций в области охраны окружающей среды, корпоративного управления и социальных вопросов. Для нас и наших дочерних компаний, которые выходят на национальные и международные IPO, это уже не просто информация для размышления, а сигнал к действию».
С этим мнением согласен заместитель председателя правления ФНБ «Самрук-Казына» Куандык Бишимбаев: «Народное IPO по смыслу представляет собой такую же масштабную программу изменения сознания казахстанцев, как и программа приватизации 1990-х. Когда мы выходим на IPO, мы должны показать будущим акционерам бизнес-план и все допущения, которые мы делаем, когда этот план утверждаем. После размещения многие вопросы начнут обсуждаться в публичном режиме. Какие-то вещи менеджмент теперь просто обязан будет сообщать общественности. Это достаточно большая внутренняя трансформация. И речь идет о большой группе национальных компаний, которые между собой тоже взаимосвязаны».
При этом г-н Бишимбаев уверен, что приватизация населением долей в национальных компаниях не только «подтягивает» их до уровня ведущих мировых стандартов, но и может сыграть огромную роль в развитии культуры частной собственности. «Почти все крупнейшие компании, которые сегодня представляют 80 процентов того, что мы называем Фондом национального благосостояния «Самрук-Казына», пройдут через IPO. Это очень важные для общества вещи, которые, рассматриваемые в отдельности, добавляют нашей экономике много стоимости – и материальной, и нематериальной. Я вижу здесь огромный модернизационный эффект. Вспомните 1990-е. Наши родители и не думали о том, что можно владеть жильем, имуществом на правах частной собственности. Затем состоялась приватизация: частными стали жилье, земля, предприятия. Мы осознали, что значит владеть собственностью, имуществом и научиться этой новой роли со всеми правами и обязанностями, научиться управлять своим имуществом. Народное IPO – приватизация населением части национальных компаний. Это для общества столь же масштабная модернизационная программа, как и та приватизация 1990-х. Да, теперь задача более рискованная, потому что сам инструмент – более сложный, чем просто недвижимость. Но «на выходе» формируется совершенно другой класс собственников в стране. Если сегодня средний казахстанец рассуждает в категориях стоимости квадратного метра, и самый сложный финансовый инструмент в его распоряжении – это ипотечный кредит для инвестиций в жилье, то рынок акций заставляет его мыслить иначе. Это другой актив с другими характеристиками, гораздо более сложный. Люди, которые примут участие в программе, рано или поздно перейдут, на мой взгляд, на более высокий уровень понимания того, что такое частная собственность, что значит быть обладателем доли национального богатства».
После IPO
В фонде «Самрук-Казына» делают вывод о значительном повышении качества и эффективности бизнеса госкомпаний на нынешнем этапе. Народное IPO, через которое пройдет большинство предприятий холдинга, станет для холдинга очень мощным стимулом качественного роста. И это очень важно, потому что перед фондом сегодня стоят очень амбициозные и ответственные задачи. Модернизация экономики, построение в стране современной инновационной индустрии, социальная модернизация остаются стержневыми ориентирами работы «Самрук-Казыны».
Недавно глава государства и правительство одобрили стратегию развития АО «Самрук-Казына» до 2022 года. Перед разработкой и принятием этого документа в фонде подробно изучался опыт аналогичных национальных холдингов структур по всему миру. Анализировались и удачные, и неудачные примеры. Особенно тщательно проанализировали деятельность тех госфондов, которые успешно прошли этап модернизации и смогли продвинуть свои национальные экономики на уровень передовых развитых стран. Как отмечает председатель правления фонда «Самрук-Казына» Умирзак Шукеев, все подобные структуры в мире можно условно разделить на операционные и стратегические холдинги. По его словам, стратегическая цель АО «Самрук-Казына» сегодня состоит в том, чтобы уже в среднесрочной перспективе стать полноформатным стратегическим госхолдингом. А основной способ достижения этой цели – как раз повышение уровня корпоративного управления и выведение всех дочерних компаний на уровень лучших мировых стандартов.
Фонд продолжает активно участвовать в модернизации казахстанской индустрии. У холдинга обширная инвестиционная программа на десятки миллиардов долларов. В портфеле более 200 проектов, среди которых более половины – в стадии активной реализации. Приоритетом остается нефтегазовый сектор, здесь реализуется 38 проектов. К 2020 году, как сообщил Умирзак Шукеев, добыча нефти и газа вырастет в полтора раза, переработка – с нынешних 13,7 миллиона до 19 миллионов тонн. Объем транспортировки нефти возрастет с текущих 65,8 миллиона до 85 миллионов тонн, объем транспортировки газа – с текущих 98,8 миллиарда до 132 миллиардов кубометров. Глубина переработки нефти достигнет 90 проц., при этом качество моторных топлив будет доведено до стандартов Евро-4 и 5.
Кроме проектов в нефтегазовой отрасли, еще один важный приоритет фонда – это энергетическая инфраструктура страны. Здесь АО «Самрук-Энерго» реализуется 19 проектов общей стоимостью 8,6 миллиарда долларов. Среди наиболее крупных – строительство Балхашской ТЭС, модернизация Шардаринской ГЭС, модернизация и расширение мощности Экибастузских ГРЭС-1 и ГРЭС-2. В августе нынешнего года была запущена Мойнакская ГЭС.
Компании холдинга будут планомерно менять индустриальный и социально-экономический ландшафт республики, отмечают в руководстве АО «Самрук-Казына». Их поэтапный выход на Народное IPO сделает этот процесс более эффективным, потому что каждый проект, отдача каждого инвестиционного вложения холдинга будут контролироваться тысячами акционеров – жителей страны.
публикация из журнала "Центр Азии"
ноябрь/декабрь 2012
№21-24 (79-82)